一、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式(shì)之一(yī)：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分别(bié)处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历(lì)年初以来的大幅上(shàng)涨后，当(dāng)前这(zhè)些板块估(gū)值仍处于(yú)历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时(shí)，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商股息率显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分红也(yě)成为(wèi)其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资(zī)范式(shì)之二：政策的(de)持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复(fù)的(de)重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周年之(zhī)际(jì)，从沙(shā)伊(yī)和解、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利(lì)好不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年(nián)10月以来，数字经济(jì)上升为(wèi)国家战略，相关政策(cè)密(mì)集出台。今(jīn)年国务(wù)院(yuàn)改组(zǔ)又新设国家数据局。运营(yíng)商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资(zī)范(fàn)式(shì)之(zhī)三：景气修(xiū)复预五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩期

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民币(bì)升值(zhí)的(de)全(quán)年(nián)宏观主(zhǔ)线驱动(dòng)盈利(lì)能力修复，带(dài)动能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材(cái)料高度依赖海外供(gōng)应、同(tóng)时(shí)下游需求基(jī)本集中(zhōng)在国内市(shì)场(chǎng)的方(fāng)向之一(yī)，将充分受益于人(rén)民币(bì)升值(zhí)的(de)宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济复(fù)苏，下(xià)游(yóu)领域需(xū)求预(yù)期回(huí)暖，能源产业链尤其五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩是行(xíng)业(yè)龙头盈(yíng)利已在修(xiū)复(fù)。

　　四、沿(yán)着三条投(tóu)资(zī)范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商(shāng)等(děng)之外，当前我们建议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶(bó)制造(zào)业作为国(guó)家重点支(zhī)持的战略性(xìng)产业之(zhī)一，近年来(lái)经历了行业调整和产能过剩的(de)困境，但近(jìn)期板块(kuài)景气(qì)已在改善：一方(fāng)面，随(suí)着(zhe)全球(qiú)航运市(shì)场需求正在增(zēng)长，带(dài)来包(bāo)括化(huà)学品船(chuán)与(yǔ)成(chéng)品(pǐn)油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国企改(gǎi)革推(tuī)动造船企业重组整(zhěng)合和(hé)产能(néng)优化之下(xià)，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债(zhài)属性突出。经(jīng)济(jì)增(zēng)速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长及确定(dìng)性(xìng)较高。同(tóng)时近几年，高速公路(lù)及铁路板块上市(shì)公司更加注重投资人(rén)回报，多家公(gōng)司发(fā)布股东回(huí)报(bào)计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年(nián)高(gāo)分(fēn)红水(shuǐ)平(píng)，给(gěi)投资(zī)人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏(sū)大背景下融(róng)资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍(réng)有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩(jì)稳(wěn)定且高(gāo)分红(hóng)的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置，修(xiū)复空间较大。

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　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　关注经济数据(jù)波动，政策超预期(qī)收(shōu)紧，美联储(chǔ)超预(yù)期加息等。

　　来源：兴证策(cè)略

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