金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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