大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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