来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依(yī)靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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