财联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yí中国内战打了几年，中国内战打了几年时间n)行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银中国内战打了几年，中国内战打了几年时间行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jī中国内战打了几年，中国内战打了几年时间n)空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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