昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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