调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今(jīn)年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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