财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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