四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思ong>存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。