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反函数的性质是什么意思，反函数得性质国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月(yuè)11日(rì)，统计局公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。反函数的性质是什么意思，反函数得性质>

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相关的(de)服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后(hòu)指标，在(zài)经济(jì)复苏早期多表现(xiàn)相对(duì)低迷(mí)、实属(shǔ)常态。传(chuán)统周期下，经济的周期性波动，主要由需(xū)求端驱动，物(wù)价(jià)作(zuò)为经(jīng)济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价指标(biāo)，与(yǔ)经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对(duì)低迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖(tuō)累部分商品价格(gé)回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给充足，价(jià)格回落(luò)成为拖累食(shí)品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的(de)大宗商品价格回落，带动(dòng)交通(tōng)工具用燃料等分项环比延(yán)续(xù)低于季(jì)节性，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材料(liào)成(chéng)本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求(qiú)修复较(jiào)早的领(lǐng)域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品和服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例(lì)如，文教娱制造业价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等(děng)或带(dài)动(dòng)内生动能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加(jiā)基(jī)数(shù)贡献、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾因(yīn)素(sù)较(jiào)上月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百(b反函数的性质是什么意思，反函数得性质ǎi)分点至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明(míng)显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文(wén)教娱等服(fú)务项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠(dié)加(jiā)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品环比中，原油(yóu)价格回落(luò)拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分别(bié)较上(shàng)月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料(liào)和加(jiā)工(gōng)工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生活资料(liào)环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等上游原材料(liào)链条相关价(jià)格回落，与线下(xià)消费相关的(de)中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格回(huí)落、上游原材料链条尤(yóu)其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工(gōng)、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造(zào)等部分中(反函数的性质是什么意思，反函数得性质zhōng)下(xià)游制造业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)文教(jiào)娱制品等靠近终端制(zhì)造(zào)业价(jià)格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨0.9％。