作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表现不及预(yù)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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