公募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商(shāng)开(kāi)立的资(zī)金账户无需实(shí)际(jì)上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额(é)度的前端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商(sh王菲是什么星座，王菲是什么星座的人āng)完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的需(xū)求，也(yě)印证(zhèng)了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三(sān)是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确(què)各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每(měi)日确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初(chū)期或(huò)更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明(míng)显的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全(quán)额留存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方(fāng)参(cān)与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基(jī)金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只新(xīn王菲是什么星座，王菲是什么星座的人)成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金结算模(mó)式(shì)也正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII王菲是什么星座，王菲是什么星座的人结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发(fā)展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中(zhōng)更加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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