调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的(de)步调(diào)明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化大学老师最怕什么部门举报，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年调油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油大学老师最怕什么部门举报逻(luó)辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高和(hé)利润不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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