作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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