事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期abo文是什么意思 abo文是谁发明的0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化(huà)、与终端需求相关(guān)的服务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经济表现的(de)滞(zhì)后指标，在经济复(fù)苏早(zǎo)期多表现相对低迷(mí)、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需(xū)求端驱动，物(wù)价作为经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表现出明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度(dù)相对低迷(mí)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖累部分商品价格回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同比持(chí)续回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于(yú)食品和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求(qiú)主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充(chōng)足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的(de)大宗商品价格回(huí)落，带动交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价(jià)格回落(luò)也有拖累、与相(xiāng)关原材料成(chéng)本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需(xū)求(qiú)修(xiū)复较(jiào)早的领域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品和服务，在(zài)价(jià)格上已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动部(bù)分(fēn)中上(shàng)游行业涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费活动持续改善等或带动内生(shēng)动能逐步增(zēng)强，对价格的(de)支撑仍(réng)在(zài)逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料(liào)拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原(yuán)油链等拖累延续

　　abo文是什么意思 abo文是谁发明的ong>CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回(huí)落(luò)、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比(bǐ)中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜(cài)和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中(zhōng)，原油价(jià)格回(huí)落(luò)拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因(yīn)生产(chǎn)资(zī)料(liào)拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一(yī)般日(rì)用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游原材料(liào)链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价格回(huí)升(shēng)。4月(yuè)，多数(shù)行(xíng)业环比(bǐ)价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延续(xù)回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中下游制(zhì)造业价格有所回落(luò)，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业(yè)价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩(suō)是个(gè)伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机(jī)构：国金证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 abo文是什么意思 abo文是谁发明的