作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月C十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖PI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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