2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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