四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是(shì亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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