公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基(jī)金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商资(zī)源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托管银行，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的(de)资金(jīn)账户(hù)无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管行(xíng)的(de)积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司(sī)结(jié)算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多(d日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名uō)样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的(de)优(yōu)质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进(jìn)，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方(fāng)面(miàn)的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也(yě)简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新(日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业(yè)务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端(duān)验资(zī)验券可(kě)有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需(xū)银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场(chǎng)内交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公(gōng)司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新(xīn)成(chéng)立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种结算模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的(de)发展。据一位(wèi)业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大(dà)公(gōng)司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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