申(shēn)万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里)品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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