大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的(de)基准去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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