核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略(l描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句üè)是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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