大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下(xi中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名à)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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