四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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