财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归(guī)”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成(chéng)为(wèi)了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所(suǒ)谓(wèi)指导意(yì)见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估(gū)junk food 可数吗，junk food是单数还是复数值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑(jí)可能不(bù)再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日(rì)收盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期(qī)。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来(lái)看不(bù)起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因(yjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数īn)此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估(gū)值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利(lì)实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度(dù)是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经理(lǐ)余(yú)展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏(piān)低(dī)的(de)，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使(shǐjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持(chí)续(xù)修(xiū)复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金(jīn)融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意(yì)识(shí)映射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强来看(kàn)，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分(fēn)中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本次表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易(yì)结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情(qíng)结(jié)构差(chà)异(yì)巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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