金融界5月15日(rì42周是几个月，42周是几个月保质期)消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

42周是几个月，42周是几个月保质期　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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