四大国有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化(h831143是什么意思uà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同831143是什么意思年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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