银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西(x六朝是指哪六朝ī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又六朝是指哪六朝继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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