国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在(zài)利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低(dī)。目前包括(kuò)来(lái)自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题(tí)。美联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业监管的(de)副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多(duō)么(me)不堪一击。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错(cuò)误部(bù)分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时的(de)金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方(fāng)式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒闭的一(yī)大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累(lèi)积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采(cǎi)用的流动(dòng)性(xìng)指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的(de)未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的(de)资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区(qū)的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一(yī)步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道(dào)出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据(jù)再(zài)度印证了(le)美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续上(shàng)升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发(fā)以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无(wú)最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市(shì)场还是(shì)权益市(shì)场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会(huì)透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期(qī)交易(yì)依(yī)旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议(yì)上需(xū)要重点关注美联储白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因声明以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出(ch白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ū)现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不(bù)断激(jī)发市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是(shì)就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以(yǐ)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的(de)变(biàn)化(huà)使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的(de)金融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业(yè)风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍(réng)有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因素(sù)也多(duō)空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会(huì)议给(gěi)出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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