金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存国民党任公是指谁，任公指的是什么款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但(d国民党任公是指谁，任公指的是什么àn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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