金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉rong>存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。