财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fē香港名媛是做什么的n)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，香港名媛是做什么的一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将香港名媛是做什么的提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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