私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资(zī)者(zhě)之一顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的(de)私(sī)募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力(lì)，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不(bù)得为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证(z顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解hèng)券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存(cún)量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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