5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

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　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的(d螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭e)快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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