昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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