金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持(chí50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告(g50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ào)表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的(de)周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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