昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(t踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮uō)钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮)下，我国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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