2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和行小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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