事(shì)件

　　5月11日，统计局公(gōng)布(bù)4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。<龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业/p>

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端需求相关的服务业(yè)延续涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏(sū)早期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主要由需求端驱动，物价作为经济的(de)滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，表(biǎo)现出明(míng)显的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类(lèi)似，一般滞后(hòu)经龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业济表(biǎo)现2个(gè)季度左右；经济复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于供给端(duān)影(yǐng)响和外(wài)需拖累部分(fēn)商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)等。龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业年(nián)初(chū)以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非(fēi)食品中的(de)商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足，价格(gé)回落成为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的大宗商(shāng)品价格(gé)回(huí)落，带(dài)动交通工具(jù)用燃料(liào)等分(fēn)项环比(bǐ)延续低(dī)于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格(gé)上(shàng)已有连续(xù)体现。终端(duān)需(xū)求回暖在(zài)4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初(chū)以来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或逐(zhú)步(bù)回升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持续改善等或带动内生动能逐步增(zēng)强，对(duì)价(jià)格的(de)支撑仍在逐步(bù)显现。叠加(jiā)基数贡献、及(jí)部分商品(pǐn)价格回落拖累(lèi)逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品环比中(zhōng)，原油(yóu)价(jià)格回(huí)落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商(shāng)品服务环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因(yīn)生产资料拖累，生(shēng)活资(zī)料韧(rèn)性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加工工业亦有走弱；生(shēng)活资(zī)料环(huán)比走(zǒu)平(píng)、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环(huán)比(bǐ)延续回落(luò)外，衣着、一般日用(yòng)品环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上(shàng)游原材料链条相关(guān)价(jià)格回落，与线下消费相关的中下游行业价(jià)格回升。4月(yuè)，多数行业环比价(jià)格回落、上游原材(cái)料链(liàn)条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油加(jiā)工、燃(rán)气供应环比延续(xù)回落、降幅(fú)均在1.9个百分(fēn)点(diǎn)以上，汽车制造、通信(xìn)制(zhì)造等部分(fēn)中(zhōng)下游制(zhì)造业(yè)价格有所(suǒ)回(huí)落，但文教娱制品等靠(kào)近终端(duān)制造业价格有所回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研(yán)究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业