5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入(rù)进程可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终端需求可能不(bù)及(jí)预期(qī)，从而(ér)导致(zhì)对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的(de)构成央国(guó)企(qǐ)对资(zī)产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数字经济有(yǒu)顺周期(qī)属(shǔ)性(xìng)，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数(shù)字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过(guò)度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中(zhōng)期逻(luó)辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索较多(duō)，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处(chù)于历史估(gū)值(zhí)分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史经历了(le)三(sān)次工业(yè)革(gé)命，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是(shì)信(xìn)息(xī)革命经(jīng)历(lì)了(le)个人电(diàn)脑、互联(lián)网(wǎng)革命和(hé)移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人工智能鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星对云管端各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们长期(qī)看(kàn)好半导体的(de)投资(zī)价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注(zhù)该(gāi)板块投资(zī)机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好(hǎo)的(de)机会。首先(xiān)，基(jī)本面(miàn)上(shàng)，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观(guān)预期(qī)。最后，伴随(suí)A鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星I等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调(diào)研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数(shù)据(jù)和(hé)重点(diǎn)公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一(yī)季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最(zuì)大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能(néng)波动较大，要(yào)结合基本面(miàn)变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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