美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国(guó)会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得(dé)到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点(diǎxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的n)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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