5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金(jīn)密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超半(bàn)数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随(suí)着国产(chǎn)替(tì)代持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表(biǎo)现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(j81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程ǐn)管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要原(yuán)因，一(yī)是国产替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等(děng)方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替(tì)代过程中产品研发(fā)和客户导入(rù)进(jìn)程(chéng)可能(néng)不及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可(kě)能不及预期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致对(duì)半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导(dǎo)体行业(yè)正处于下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和(hé)份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数(shù)字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行(xíng)业估(gū)值(zhí)处于(yú)底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实(shí)上(shàng)，其中(zhōng)许(xǔ)多个(gè)股的股价其(qí)实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定(dìng)业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历(lì)史估值(zhí)分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机(jī)会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人(rén)类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源(yuán)为对(duì)象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工(gōng)智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个人(rén)电(diàn)脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互联网革(gé)命后在万(wàn)物智联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新的(de)投(tóu)资(zī)方(fāng)向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们(men)长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关注该板块投资(zī)机(jī)会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配(pèi)置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导(dǎo)体国(guó)产(chǎn)化为(wèi)主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的(de)国(guó)产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和(hé)重点公司的边(biān)际(jì)变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可(kě)以关(guān)注的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的(de)匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善的(de)趋(qū)势比较确定，但改善的过(guò)程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通(tōng)过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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