大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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