金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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