核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确(què)定的(de)股息收(shōu)入一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗