近日(rì)，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人px;'>微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的(de)偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月(yuè)国内(nèi)大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于(yú)白(bái)银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调(diào)整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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