二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年(nián)报(bào)显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库(kù)存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年(nián)一季(jì)度(dù)末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回(huí)答(dá)投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是(shì)，亟需(xū)库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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