申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳(五斤等于多少克，五斤等于多少克千克wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(x五斤等于多少克，五斤等于多少克千克ià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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