四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下领略的意思调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面领略的意思向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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