5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀证央企红利ETF发(fā)布(bù)公(gōng)告(gào)称(chēng)，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发行(xíng)上限，将启动比例(lì)配售(shòu)。这则小(xiǎo)公告体现出市场(chǎng)对这一(yī)“中特(tè)估”主题的追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际上，近期围(wéi)绕(rào)着“中特(tè)估”的(de)行情(qíng)，市场关(guān)注度非常高，5月(yuè)15日首批3只央企回(huí)报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在去年底及(jí)今年一季度，一些(xiē)基金经理开始调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为市场关(guān)注焦点(diǎn)，中国基金报采访多位投研人(rén)士，解析“中(zhōng)特估”这些(xiē)焦点(diǎn)问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央(yāng)企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出(chū)现启动“比(bǐ)例配售(shòu)”情况(kuàng)，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多(duō)只(zhǐ)国(guó)央企主(zhǔ)题基金发行，市场对此充满期待，如(rú)5月15日(rì)就有3只(zhǐ)央企(qǐ)回(huí)报(bào)ETF，后续跟踪(zōng)央企科技(jì)引领、央企现代能源等ETF也将获(huò)批发(fā)行，更有扎堆上报的央国企基(jī)金在(zài)排(pái)队入市。

　　这些或(huò)成(chéng)为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机(jī)会基金经(jīng)理何龙(lóng)表示，央企ETF发(fā)行在(zài)情绪(xù)上是(shì)构(gòu)成催化因(yīn)素的，近期(qī)银行(xíng)股大涨的一个催化因素就是积极推介相关央企(qǐ)ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的(de)发(fā)行，和诸多主题(tí)基金的申报发行，我认为确(què)实会(huì)成(chéng)为(wèi)引爆(bào)行情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)可能独领(lǐng)风(fēng)骚。”万家基金(jīn)章恒(héng)更是表示。

　　同样(yàng)，博时基(jī)金指(zhǐ)数与量化投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建就表示，近期(qī)密集申报(bào)的国央企主题基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几(jǐ)大主(zhǔ)题，这样(yàng)的布(bù)局(jú)可以更好支持(chí)央国(guó)企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行(xíng)将成(chéng)为行(xíng)情进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来公募基(jī)金发行整体平淡，近期多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金申报和发行(xíng)，行(xíng)情火热(rè)下将为市场带来增量资金，有(yǒu)望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建(jiàn)进一(yī)步(bù)表示(shì)。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募(mù)基(jī)金积极布局(jú)央(yāng)国企主题基(jī)金，一方面是因为新一轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠(dié)加“中特估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上市公司(sī)的投资价值凸显，该(gāi)主题的基金将(jiāng)为(wèi)投资者提(tí)供更丰富的工(gōng)具(jù)以参与(yǔ)到央(yāng)国(guó)企投资。另(lìng)一方面是落实(shí)公募基金行(xíng)业高(gāo)质量发展的(de)要求(qiú)，引导更多资金(jīn)参(cān)与央(yāng)国企改革，更好发挥公募基金服务(wù)资(zī)本市场改(gǎi)革、服务实体经济和国家战略的(de)作(zuò)用(yòng)。

　　王帅(shuài)表(biǎo)示，未来央企ETF的(de)发行将为央企相关标的(de)和板块带来(lái)增量资金，提(tí)升交易活跃(yuè)度，有(yǒu)望成(chéng)为中特估(gū)行情的催化剂。

　　存量(liàng)市场(chǎng)中变赛(sài)道

　　积极调(diào)仓换股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构(gòu)性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两大明显的主线(xiàn)，而新(xīn)能源(yuán)等前期热门(mén)赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些(xiē)基金经理开始调(diào)仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基金(jīn)基金经理章(zhāng)恒直言(yán)，自己(jǐ)目前重点(diǎn)关注三大行业，火(huǒ)电、券商(shāng)、军工，这(zhè)三大行(xíng)业主要是央企或地(dì)方国(guó)资所在的行业(y府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀è)，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基(jī)于行(xíng)业本身基本面在今年(nián)会(huì)有重大的向(xiàng)上(shàng)变化(huà)的机会，比如(rú)火电，会受益于(yú)煤(méi)炭价格(gé)的下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受益于今(jīn)年市场成交量的放大，盈利大(dà)幅增长等(děng)。同(tóng)时，随着国有企业改革(gé)的(de)推进，大概率这(zhè)些(xiē)企业会进(jìn)入(rù)一(yī)个(gè)提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章(zhāng)恒表示(shì)，中特估是(shì)过去5年(nián)10年改革的成果，是非常基(jī)本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中特估的投资机会，判(pàn)断中(zhōng)特(tè)估(gū)的机会未来三(sān)年分两个阶段。”融通红利机会基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，第(dì)一(yī)阶(jiē)段也就是(shì)今年以(yǐ)数字(zì)经(jīng)济和“一(yī)带一路”的主(zhǔ)题普(pǔ)涨性机会为(wèi)主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极(jí)高的品种，将会(huì)迎来普(pǔ)涨性的(de)机会。第二(èr)阶段是未来两年，在主题性机会消散以后(hòu)，基于顶层设计(jì)对国央经营管理(lǐ)价值导向变化，我们判断经营成(chéng)果随之改变(biàn)是一个慢变(biàn)量(liàng)，会在未(wèi)来两年体现(xiàn)在(zài)每一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著正向变(biàn)化的个股提(tí)前进行布局(jú)，比如医药(yào)和消费等行(xíng)业。

　　其(qí)实一季报已经(jīng)显露(lù)出(chū)不少基金在行动。国(guó)金证券研究所数据(jù)显示，偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基(jī)金2022年年报前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持(chí)仓中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏(piān)股主动型(xíng)基金的持仓中，占比明(míng)显(xiǎn)提高。上(shàng)述(shù)数据显示，根(gēn)据偏股主动型基金(jīn)2022年报(bào)及2023年一(yī)季报十大重仓(cāng)股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响(xiǎng)，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的(de)市值占2022年(nián)末股(gǔ)票总市值比例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)主动(dòng)加仓(cāng)了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但在一(yī)季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券(quàn)数据统计也(yě)显(xiǎn)示，一季度主动(dòng)偏股(gǔ)型(xíng)公(gōng)募基金对(duì)港股央国企的持股(gǔ)市值比重达到2019年以来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持股总市值占(zhàn)港股持(chí)股(gǔ)总市值的(de)比重由2022年四季度(dù)的(de)25.1％提升至2023年一季(jì)度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力(lì)量？

　　构建国(guó)央企(qǐ)专门的股票(piào)库

　　可以说(shuō)中国特色(sè)估值(zhí)体系，正(zhèng)深刻影(yǐng)响基金公司的投研，落实到日常的投研流程(chéng)和实践之中，不(bù)少(shǎo)基金公司(sī)在加大投研力量(liàng)，更有(yǒu)专(zhuān)门(mén)构(gòu)建(jiàn)国央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经理何龙(lóng)就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计改变(biàn)研究员过去对国央企的(de)固定思维，需要(yào)实(shí)地考察(chá)国央企(qǐ)，并(bìng)且(qiě)需要利(lì)用(yòng)当前国(guó)央企(qǐ)愿意交流的契机(jī)，多花精(jīng)力去(qù)进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研究员将自己所覆(fù)盖行业的所有国央企(qǐ)构建专门的股票库，并进行长期(qī)跟(gēn)踪，包(bāo)括考察其实地调研的的成(chéng)果，了解(jiě)国(guó)央企经(jīng)营思路和财务导向的变化，结合行业趋势(shì)和(hé)特征(zhēng)，寻找价值洼(wā)地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表(biǎo)示，通(tōng)过深入学(xué)习，对“中特估”有了(le)更深刻的(de)认识(shí)：首先要认识市(shì)场体制机制(zhì)、行业(yè)产(chǎn)业(yè)结构、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能力(lì)等方面(miàn)所体现的鲜明(míng)中国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应(yīng)该是在此基础上构建的具有时代(dài)特征和(hé)中(zhōng)国特色、符合国家战(zhàn)略导向的估(gū)值(zhí)体(tǐ)系，而(ér)不是简(jiǎn)单套用国外的(de)传统估值(zhí)模型。

　　“中特(tè)估是一(yī)种新的提法，但是这个概念所涉及到(dào)的行(xíng)业和公司，一直在发生(shēng)的变化。”万(wàn)家基金(jīn)经理章恒(héng)表示，万家基(jī)金一直非常关注传统产业的变(biàn)化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因(yīn)此也是一定能够抓住中特估(gū)这波行情(qíng)的机(jī)会的。同时，随着(zhe)时局的变化(huà)，也(yě)在增加相关行业的研(yán)究力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经济学(xué)家魏凤(fèng)春表示(shì)，积极(jí)践行中国(guó)特色的估(gū)值体系是资本市场使命，投资者(zhě)需要(yào)学(xué)习(xí)领(lǐng)会(huì)并针对原有的估(gū)值体系(xì)进行改造，以(yǐ)适应现实的需要。明(míng)确(què)该体系的框架是第一位的工作，合理设置指标也非常重(zhòng)要，投资者(zhě)的认可(kě)和实施是最终(zhōng)该(gāi)体系能否具备(bèi)长期(qī)价值的基础。不过，他也(yě)提醒(xǐng)，人为的拔估(gū)值是很大的认(rèn)知(zhī)误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国民经济的(de)支柱(zhù)，国(guó)企央企发展(zhǎn)要符合(hé)国家战略发展发向，更需要承(chéng)担社会公共(gòng)责(zé)任等。而(ér)这些都应(yīng)该考虑进(jìn)估值体(tǐ)系之(zhī)中，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估值(zhí)方式要充分体现企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国(guó)家战略价值，目(mù)前已(yǐ)经形(xíng)成(chéng)了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国(guó)有企(qǐ)业承(chéng)担社(shè)会(huì)价值(zhí)、符合国家战略发(fā)展的价值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值评价(jià)体系，改变(biàn)从以私(sī)人股(gǔ)东权益(yì)出(chū)发(fā)，现金流折(zhé)现为(wèi)主要方(fāng)法的单一价值估值体系(xì)，转向社会整(zhěng)体价值观(guān)念、纳(nà)入中国(guó)特(tè)色的ESG评价体(tǐ)系(xì)，充分体现企业(yè)的社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值。”博时基金(jīn)指数与量化投资部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年(nián)来国资(zī)委指导国(guó)内团(tuán)队对(duì)于中国特(tè)色ESG披(pī)露与评价体系不断探索，结合国际通(tōng)用规则(zé)，目前已(yǐ)经形成了初步(bù)的企业(yè)社会价值(zhí)评价体系，其(qí)中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业(yè)上市公(gōng)司(sī)环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金(jīn)经理王帅也认为，“中特估(gū)”应该是注重企业(yè)价(jià)值的可持续估值，要重视股东(dōng)、员工(gōng)和社会责任等要素对企业稳(wěn)健成长的重大意义，重(zhòng)视(shì)稳(wěn)定(dìng)的现金流、持续增长的盈利、科技创新(xīn)对提升企业内在价(jià)值(zhí)的积(jī)极作用，这样有利于提高(gāo)估(gū)值定价(jià)模(mó)型(xíng)的科学(xué)性和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略(lüè)构(gòu)建等实务工作中，都有成熟的量化指标可以使用(yòng)，包括净(jìng)资产(chǎn)收益率、营(yíng)业现金比率、资产负债率、研发(fā)经费(fèi)投(tóu)入强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉(jiā)实金融精选(xuǎn)基金经理李欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值(zhí)结论(lùn)、估(gū)值判(pàn)断上(shàng)有变化，尤其是估(gū)值的(de)方法和指标上(shàng)，他认为其包括产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游的衡量、全(quán)要素成本等，以及(jí)在(zài)纵(zòng)向和(hé)横向上的研究，强调政策(cè)优惠、产业发(fā)展、市场(chǎng)竞争力和(hé)可持续发展等各种因(yīn)素与企业价值的关(guān)系。这(zhè)些因(yīn)素在对(duì)估值(zhí)结论和判断的影响上，也使(shǐ)得中(zhōng)国特色的估值(zhí)体(tǐ)系与传统(tǒng)的(de)估值(zhí)体系有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有(yǒu)估值结论和估值判断的(de)变化，都是为了更好地适应中国的市(shì)场和经济特点，提供更精(jīng)准、更合理的企业估(gū)值信息(xī)。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信基金首席(xí)经济学家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这(zhè)需(xū)要在(zài)实践中进行探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公认的指(zhǐ)标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀